中國鋁業(yè)(2600.HK)，這家在香港和紐約成功發(fā)行了H股股份和美國托存股份ADR的大型國企很可能會繼中石油之后，成為第二家回購旗下國內A股上市公司的境外上市公司。同時中國鋁業(yè)“跑馬圈地”，除現有的蘭州鋁業(yè)（600296.SH）、山東鋁業(yè)（600205.SH）和包頭鋁業(yè)（ 600472.SH）外，近期中鋁先后收購了焦作萬方（000612.SZ）關鋁股份（000831.SZ）。由于擁有產業(yè)鏈優(yōu)勢，中鋁在收購市場上成了幾乎無往不利的戰(zhàn)神。而電解鋁行業(yè)的寒{TodayHot}冬又成為中鋁整合國內電解鋁產業(yè)的良機。那么中國鋁業(yè)下一個收購目標會是誰呢？目前國內主要的電解鋁上市公司之中，只剩兩家未被中鋁收購。已完成股改的G中孚（600595）正是其中一家，會否成為中國鋁業(yè)“圈地”的下一個目標？

　　首先從產業(yè)鏈的角度看，中鋁在收購市場上成了幾乎無往不利的戰(zhàn)神。其原因在于：今年以來，80%的電解鋁出現了虧損，十余家電解鋁宣布停產，這種情況下，誰能進入中國鋁業(yè)的大家庭，誰就可以享受氧化鋁的內部價格供應（氧化鋁是電解鋁的上游原料），迅速扭轉經營頹勢。同時電解鋁的寒冬即將過去，國內期貨市場鋁價再度井噴。此時中鋁整合國內電解鋁產業(yè)成本較低，而且又是較佳時機。而國內主要的電解鋁上市公司有蘭州鋁業(yè)，包頭鋁業(yè)，關鋁股份，焦作萬方，云鋁股份以及G中孚。目前只剩下云鋁股份與G中孚兩家尚未被中鋁收購，因此就存在被收購的可能。 {HotTag}

　　而我們再分析G中孚基本面。該公司電解鋁產能從2000年的4.5萬噸/年提升為18.5萬噸/年，實際年產量約為16.5萬噸。而配套電力設施也實現了同步擴張，擁有38.5萬千瓦的電力裝機容量，年發(fā)電量可滿足電解鋁需要。從產業(yè)鏈來看，公司擁有除氧化鋁以外的發(fā)電和電解鋁兩個主要環(huán)節(jié)。而公司在國內采購方面，公司向中鋁的采購長單和現貨約各占一半。由于公司所在地鞏義市就在氧化鋁產地附近，氧化鋁供應優(yōu)勢非常明顯。顯然中鋁是G中孚較主要的氧化鋁供應商。如果G中孚納入中鋁版圖，那么將享受氧化鋁的內部價格供應，反之將面對持續(xù)走高的國際氧化鋁價格，成本控制難度可想而知。顯然一旦中國鋁業(yè)收購G中孚，是共贏，并將形成明顯的規(guī)模經濟。

　　另外我們注意到，近日大幅上漲的焦作萬方（000612.SZ），目前股價高于單位凈資產50%以上，中鋁入主成本相對較高，而關鋁股份，雖然股價在單位凈資產附近，但存在巨額擔保問題，也增加了中鋁入主的成本。而G中孚（600595），目前股價依然低于單位凈資產，同時公司基本面十分優(yōu)良，即使“在氧化鋁的冬天”，公司今天前三季度依然實現了0.2元每股收益，而權威機構預計公司2005年和2006年分別可以實現每股收益0.27元和0.29元。2007年后，若增發(fā)項目順利投產和煤炭資源整合完畢，預計業(yè)績將持續(xù)增長。因此無論是從資產質量以及收購成本角度，G中孚（600595）更有優(yōu)勢。

　　當然這里也并不是指中國鋁業(yè)一定會收購G中孚（600595）。但不要忘記，G中孚（600595）已完成股改，未來在全流通的大背景之下，并購隨時都可能發(fā)生。既然中國鋁業(yè)一心要整合國內電解鋁產業(yè)，那么G中孚（600595）絕大部分氧化鋁采購來自中鋁，一旦成為中鋁新的收購目標，并非不符合邏輯。走勢上該股明顯有資金關照，后市如能調整至3.4元附近，相信將是中線關注的良機。