幾乎在毫無征兆的情況下，12月13日焦作萬方(000612)公告稱，中國鋁業(yè)成為其靠前大股東，焦作萬方正式納入“中鋁”系。而隨著這匹“黑馬”的誕生，近日，“中鋁”收購概念股成為市場較大熱點(diǎn)之一。  
    與此同時，山東鋁業(yè)（600205）等個股的走勢也{TodayHot}開始走強(qiáng)。繼中石油收購旗下三家A股上市公司以來，市場明顯加大了對大型國企如中石化、中鋁私有化旗下A股公司的預(yù)期。那么，在閃電拿下焦作萬方之后，中鋁的回購戰(zhàn)車將會駛向何方？  
山東鋁業(yè)首當(dāng)其沖  
    13日，焦作萬方嫁入中國鋁業(yè)的消息一傳出，股票即告漲停。接著，山東鋁業(yè)的表現(xiàn)也持續(xù)走強(qiáng)。結(jié)合此前山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)等蘊(yùn)涵“私有化”概念的股票在二級市場上的顯著表現(xiàn)，有市場人士據(jù)此分析，隨著中鋁整合步伐的加快，山東鋁業(yè)有可能成為中鋁靠前家被回購的國內(nèi)A股上市公司。  
齊魯證券研發(fā)中心研究員馬剛認(rèn)為，山東鋁業(yè)的走強(qiáng)，與國內(nèi)鋁業(yè)整合步伐加快有著密切關(guān)系。據(jù)他分析，山東鋁業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡單，除了中鋁一家非流通股東外，其余股東均為流通股東。馬剛認(rèn)為，中國鋁業(yè)目前已持有山東鋁業(yè)71.43％的股權(quán)，且山東鋁業(yè)目前的流通股僅有1.92億股，收購成本相對較低，加上符合中國鋁業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，其很可能會被中國鋁業(yè)率先回購。   {HotTag}
    靠前創(chuàng)業(yè)證券研究所研究員陳楷頤在日前發(fā)表的研究報告中也指出，鑒于中鋁將回A股市場發(fā)展的關(guān)系，山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)的部分股份將成其回購的對象。“因?yàn)閷?shí)施A股融資拓寬資金渠道，進(jìn)一步鞏固在氧化鋁領(lǐng)域的壟斷地位，擴(kuò)大電解鋁產(chǎn)能優(yōu)勢，是中國鋁業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。”  
　  從中石油整合的模式來看，中國鋁業(yè)近期也傳出風(fēng)聲，將在A股上市。這就意味著中鋁必須回購與其存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)。為防止稀釋股權(quán)，中鋁年初已經(jīng)否決對山東鋁業(yè)增發(fā)的支持，這成為當(dāng)時資本市場的一大新聞。而從有關(guān)人士對此事的表態(tài)中，或許能看出中鋁整合的某些思路。9月份，其還擱置了收購南山實(shí)業(yè)(600219)旗下鋁業(yè)務(wù)的計(jì)劃。 在回購的路線方面，中鋁與山東鋁業(yè)主營業(yè)務(wù)高度重疊，因此談判價格等問題的確定較容易。  
此外，以氧化鋁生產(chǎn)為主、電解鋁生產(chǎn)為輔的山東鋁業(yè)，目前是國內(nèi)較大的化學(xué)品氧化鋁生產(chǎn)商，在中鋁各子公司中具有舉足輕重的地位。其2004年凈資產(chǎn)收益率高達(dá)30.87%，不僅處于國際可比公司的高端，甚至好于中鋁同期的表現(xiàn)。因此，作為中鋁下屬的較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，該股被回購的可能性極大。在股權(quán)分置改革的大背景之下，該股也面臨與揚(yáng)子石化、遼河油田同樣的機(jī)遇。 
私有化仍存變數(shù)  
“作為蘭州鋁業(yè)、山東鋁業(yè)的大股東，如果這兩家公司實(shí)施股改，對價是中鋁必須要考慮的成本；但即使完成股改，母子公司同時上市的尷尬依然存在，私有化似乎仍是中鋁繞不開的坎。與其分步實(shí)施支付對價和要約收購的雙重成本，還不如一步到位，直接實(shí)現(xiàn)私有化。”一位觀察人士對記者分析。  
但從另一角度講，無疑給行業(yè)整合帶來了難得的機(jī)遇。雖然市場人士認(rèn)為中鋁將首先拿山東鋁業(yè)“下手”，然而，從目前當(dāng)事各方的態(tài)度來看，中鋁私有化旗下A股仍存在變數(shù)。 
    12月1日，中鋁發(fā)表通告，否認(rèn)公司將把旗下A股公司山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)進(jìn)行私有化。但中鋁表示，該公司就山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)的股權(quán)分置改革進(jìn)行初步的探討和研究，亦包括對其私有化進(jìn)行探討，到目前為止沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。當(dāng)記者致電總部位于北京的中鋁公司時，該公司董秘辦一位人士隱諱地對記者表示，有關(guān)計(jì)劃仍在進(jìn)行中，現(xiàn)在還不便透露。  
    “山鋁是股改還是被私有化，應(yīng)該由大股東中鋁決定，我們對此無可奉告。”山東鋁業(yè)董秘王國忠把皮球又踢給了中鋁。  
“和蘭州鋁業(yè)相比，無論從經(jīng)營處境還是盈利能力看，山東鋁業(yè)都明顯高出一大截，因此山東鋁業(yè)未來的溢價高于蘭州鋁業(yè)的可能性也較大。”中國科技證券研究所研究員李茂俊說。      值得一提的是，12月初，山東鋁業(yè)以通訊方式召開三屆三次董事會，在此次會議通過的決議中，記者注意到，原公司總經(jīng)理王再云的職務(wù)被解除，同時，新聘任金永靜為山東鋁業(yè)總經(jīng)理。此外，公司部分高管人員也被調(diào)整。“從此時突然更換總經(jīng)理以及其他" >其他高管的做法來看，這是否是山東鋁業(yè)被私有化前的一個信號？”。