中鋁沖A加速 整合創(chuàng)造機(jī)會(huì)

　　專家認(rèn)為，中鋁可能會(huì)將上市、整合、股改等通盤(pán)考慮

　　日前，中國(guó)鋁業(yè)副總經(jīng)理在媒體見(jiàn)面會(huì)上透露，公司A股上市的工作已經(jīng)啟動(dòng)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著中國(guó)鋁業(yè)登陸A股的進(jìn)程加快，其下屬上市公司私有化值得期待。

　　去年3月份中鋁曾公告稱，將向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行不{TodayHot}超過(guò)15億股A股，預(yù)計(jì)集資不超過(guò)80億元。而2005年上半年，由于A股市場(chǎng)股改工作展開(kāi)，再融資、IPO暫停，中鋁登陸A股市場(chǎng)的計(jì)劃也就推遲了。

　　上市、整合、股改通盤(pán)考慮

　　天相投資分析師牟善同認(rèn)為，目前已經(jīng)股改或者已進(jìn)入股改程序的上市公司的流通市值超過(guò)A股流通市值的四成，按照現(xiàn)在股改的推出速度，今年恢復(fù)新股發(fā)行沒(méi)有太大的問(wèn)題。中鋁高層的此次表態(tài)顯示，隨著新老劃斷的臨近，A股市場(chǎng)重啟IPO并非很遙遠(yuǎn)。從目前情況看，中鋁與下屬A股公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面存在明顯的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，勢(shì)必會(huì)想方設(shè)法對(duì)下屬A股公司進(jìn)行整合，可能的一種方式就是私有化。

　　牟善同表示，中國(guó)鋁業(yè)現(xiàn)在整合下屬公司業(yè)務(wù)恰逢其時(shí)，其優(yōu)勢(shì)在氧化鋁業(yè)務(wù)，而電解鋁業(yè)務(wù)相對(duì)較弱，不利于平滑行業(yè)周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)，做大下游電解鋁業(yè)務(wù)成為公司主要目標(biāo)。目前，電解鋁處于行業(yè)周期谷底，公司股價(jià)較低，是中鋁整合的好時(shí)機(jī)，而且股改壓力有望使相關(guān)公司整合加速。中鋁很可能會(huì)把上市、整合、股改等問(wèn)題通盤(pán)考慮，像中石油一樣對(duì)下屬上市公司流通{HotTag}股進(jìn)行回購(gòu)。

　　不會(huì)一步到位

　　目前，中鋁直接控制山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)，間接控制包頭鋁業(yè)，焦作萬(wàn)方的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓正在進(jìn)行中。去年11月底，中鋁發(fā)布公告稱，為推進(jìn)旗下兩家A股公司的股改，公司對(duì)其私有化進(jìn)行了初步探討，但到目前為止并    無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。山東鋁業(yè)相關(guān)人士昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，公司經(jīng)營(yíng)正常，中鋁還沒(méi)有就私有化問(wèn)題與公司溝通過(guò)，公司股改也沒(méi)有明確的時(shí)間。

　　牟善同還認(rèn)為，中鋁將會(huì)考慮各個(gè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，有區(qū)別地逐步整合旗下公司，不會(huì)采用一刀切的方式。中鋁已控股了山東鋁業(yè)71.43%的股份，私有化只需收購(gòu)剩余1.92億股流通股即可，收購(gòu)的可能性很大。以10倍市盈率定價(jià)，收購(gòu)價(jià)格大約為13元/股，中鋁將為此支付現(xiàn)金約25億元。

　　另外，蘭州鋁業(yè)及焦作萬(wàn)方這兩家公司的情況比較接近，目前中鋁持蘭州鋁業(yè)28%的股份，即將持有焦作萬(wàn)方29%（股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚未較終完成）的股份。這兩家公司的基本面情況較好，焦作萬(wàn)方擁有自備電廠，蘭州鋁業(yè)的自備電廠項(xiàng)目也正在建設(shè)，且有大型電解鋁生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。從中鋁做大電解鋁業(yè)的戰(zhàn)略角度看，這兩家公司也有被私有化的可能性。若蘭州鋁業(yè)以1.05倍市凈率來(lái)定價(jià)，收購(gòu)價(jià)約為5.50元，中鋁將支付約20億元。對(duì)于焦作萬(wàn)方，假設(shè)以目前股價(jià)溢價(jià)5%收購(gòu)流通股，中鋁將支付約10億元。

　　對(duì)于包頭鋁業(yè)，根據(jù)承諾，股權(quán)劃撥工作在包頭鋁業(yè)上市12個(gè)月內(nèi)（2006年5月9日到期）不再啟動(dòng)，因此對(duì)包頭鋁業(yè)的整合有可能推后。2005年中報(bào)顯示，中鋁持有貨幣資金約54億元，若中鋁發(fā)行A股成功，將大大提高私有化的可能性。

　　招商證券認(rèn)為，從中石油的私有化情況看，無(wú)論是業(yè)績(jī)好的遼河油田，還是業(yè)績(jī)差的吉林化工和錦州石化，收購(gòu)價(jià)對(duì)流通股股東來(lái)說(shuō)都比較有利，因此中鋁整合帶來(lái)的投資機(jī)遇還是“值得一賭”的。